家电制造商奥克斯近日正式向港交所递交了上市申请，这一举动标志着其在资本市场的征途上再次迈出关键一步。自企业创立以来，奥克斯始终怀揣着进入资本市场的梦想，其足迹从新三板延伸至A股，如今又转向港股市场。
奥克斯于1994年创立，核心业务聚焦于空调领域，该板块的收入贡献超过95%。在国内空调市场，奥克斯曾凭借“价格优势”策略，在线上市场脱颖而出，一度位居行业第三，成为二线品牌的佼佼者。然而，这种低价策略也导致了其毛利率相对较低，2024年前三季度仅为21.5%，显著低于格力电器和美的集团的30.21%和26.76%。
尽管面临盈利能力挑战，奥克斯在业绩上仍保持了中高增速。2023年全年及2024年前三季度，公司实现营收分别为248.32亿元和242.78亿元，同比增长27.2%和15.4%；净利润则分别为24.87亿元和27.16亿元，同比分别增长72.5%和17.8%。即便增速有所放缓，这一表现仍优于整个白色家电行业，据光大证券研究，2024年前三季度白电板块的收入增速仅为4%。
奥克斯的上市之路并非一帆风顺。早在2016年，其中央空调业务曾在新三板挂牌，但一年后便选择退市。此后，奥克斯整合空调业务，筹划A股上市，并于2018年底开始接受上市辅导，直至2023年中完成辅导工作。然而，此后上市计划再度搁浅，至今已近七年之久。此番转向港股，或是受国内股市对传统行业上市门槛提高的影响，港股相对宽松的上市条件及国际融资平台的优势，对奥克斯而言更具吸引力。
在IPO前夕，奥克斯的大额分红引发了市场广泛关注。招股书显示，2024年奥克斯派发了高达37.9亿元的股息红利，这一数字几乎相当于其2022年和2023年两年净利润之和（39.29亿元）。作为家族企业，实控人郑坚江及其家族成员通过复杂持股结构拥有公司绝大多数投票权，分红中的绝大部分最终落入他们囊中。然而，奥克斯的财务状况并不乐观，资产负债率持续高企，2022年至2024年前三季度分别为88.3%、78.8%和84.6%，融资和偿债压力巨大。
奥克斯在面临高负债的同时，持续通过银行贷款等方式融资，并进行借新还旧的滚动操作。然而，其账上可支配现金远不足以覆盖短期负债，分红后现金流紧张状况进一步加剧。一边高负债融资，一边大额分红，奥克斯的上市融资动机备受质疑。
奥克斯曾赖以成名的低价策略正面临挑战。近年来，小米空调凭借超高性价比快速崛起，成为线上渠道的黑马。据奥维云网数据，2025年第3周，小米已跻身空调行业线上渠道前三，市场份额达13.42%，而奥克斯的市场份额则下降至5.02%，排名第六。在线下渠道，奥克斯更是跌出前十，排名第十一位。小米的崛起不仅挤占了奥克斯的市场份额，也加剧了空调行业的竞争。
在国内市场内卷加剧的背景下，海外市场成为各大家电厂商争夺的新焦点。2024年，中国空调出口量同比增长40.4%，而国内销量增长仅为6.6%。对于奥克斯而言，海外市场已成为其第二增长引擎，2023年和2024年前三季度，海外业务收入分别占总收入的40%以上，成为其未来能否弯道超车的重要变量。
除了行业竞争，奥克斯还面临着产品质量问题的挑战。早在2019年，格力电器就曾公开举报奥克斯多款空调产品能效值虚标，监管部门调查后证实了部分产品的能耗功率与标注不符，并对奥克斯进行了处罚。在当前激烈的市场竞争中，奥克斯需要更加注重研发创新和用户体验，走出差异化路径，以应对份额下滑的挑战。
