近期市场传出消息，生活风格零售巨头名创优品（09896.HK）或将其潮牌业务TOP TOY分拆至港股市场独立上市，尽管该消息尚未得到官方证实，但此传闻已流传多时，并不让人感到意外。
名创优品，一家以MINISO品牌连锁零售店为主打的企业，同时也运营着潮玩品牌TOP TOY。从财务数据来看，名创优品的盈利能力颇为可观。据估算，截至2024年9月底的12个月内，该公司的经调整股东应占净利润达到了25.72亿元人民币。以其当前的H股市值481.01亿港元计算，市盈率仅为17.47倍，相较于同行业的其他企业显得颇具吸引力。
相比之下，同为潮牌概念的泡泡玛特（09992.HK）则享受着更高的估值。泡泡玛特的市值高达1562亿港元，是其截至2024年6月底12个月非会计准则经调整纯利的87.23倍，市盈率估值远超名创优品。因此，分拆TOP TOY业务独立上市，无疑能够帮助名创优品实现价值的最大化，这在资本市场上是合乎逻辑的。
TOP TOY作为名创优品旗下的潮玩品牌，自2020年12月在中国内地运营以来，发展势头迅猛。截至2024年6月底的6个月内，TOP TOY品牌的多渠道GMV达到了6.25亿元人民币，而名创优品整体集团的GMV则高达145亿元人民币。值得注意的是，TOP TOY的增长主要通过合伙人模式推动，直营店数量的增长相对有限。
在海外市场，名创优品的拓展同样成效显著。截至2024年9月底，MINISO海外直营店数量从上年同期的202家增加至422家，第三方海外门店数量也从2111家增长至2514家。海外业务收入同比增长41.48%，达到45.43亿元人民币，占总收入的比重进一步扩大。
TOP TOY品牌也展现出了强劲的增长潜力。虽然直营店数量增长有限，但第三方门店数量从上年同期的113家增加至205家。2024年前三季，TOP TOY品牌中国内地收入同比增长42.5%，达到7亿元人民币。TOP TOY品牌的利润率也在不断提升，2024年上半年税前分部利润率从上年同期的5.13%提升至7.59%。
在价格方面，TOP TOY门店的平均售价远高于MINISO内地门店。2024年上半年，TOP TOY门店的平均售价为58.8元人民币，而MINISO内地门店的平均售价仅为14.6元人民币。同店销售增长率方面，TOP TOY也表现不俗，尽管略低于海外业务，但仍显示出强劲的增长动力。
随着国内动漫文化的兴起和IP潮玩的需求增长，TOP TOY有望继续保持强劲的增长势头。TOP TOY主要通过第三方经营，资产投入相对较轻，加上单品价格较高，其利润率有望进一步优化。这也是分拆TOP TOY业务的重要卖点之一。
若TOP TOY能够成功独立上市，将为其带来更多的融资渠道，有助于其进一步扩张和与MINISO品牌的差异化发展。泡泡玛特的高估值也证明了潮玩概念在资本市场上的吸引力，分拆TOP TOY无疑能够释放其潮牌价值，对TOP TOY和MINISO的发展都将产生积极影响。
然而，需要指出的是，目前TOP TOY的业务规模相对较小，合计门店数量仅为234家，12个月收入规模仅为7.98亿元人民币。相较于泡泡玛特已经形成的全方位覆盖和高达80.45亿元人民币的收入规模，TOP TOY的竞争力仍有待进一步提升。因此，虽然分拆TOP TOY具有诸多优势，但要达到泡泡玛特这样的估值水平，仍需付出更多的努力。
