四川百利天恒药业股份有限公司（以下简称“百利天恒”），在首次向港股递交上市申请半年后，于2025年1月21日再次向港交所提交了上市申请。然而，这家药企在研发和市场表现上却面临一些挑战。
更令人担忧的是，百利天恒的主要麻醉产品丙泊酚的市场份额正在被竞品“瓜分”。海思科自主研发的静脉麻醉药环泊酚于2020年12月获批上市，其药效活性是丙泊酚的5倍，且具有更好的效能和安全性。自环泊酚上市以来，其市场份额逐年上升，而丙泊酚的市场份额则持续下降。据数据显示，2023年前三季度，丙泊酚在全麻药市场中的占比已从2019年的39.8%下滑至21.8%，在全麻药中的排名也从第一降至第三。
除了市场表现的挑战，百利天恒在研发上也遭遇了一些波折。百利天恒拥有一款基于GNC平台的四抗药物GNC-038，这款药物曾被寄予厚望，被视为全球领先的多特异性抗体分子。然而，GNC-038的研发进度却一再推迟。百利天恒最初预计GNC-038的Ib期临床试验将于2022年完成，但随后将完成时间推迟至2023年。然而，直到2025年1月15日，GNC-038仍处于临床Ib期阶段，未能按计划完成。
更为蹊跷的是，百利天恒的子公司SystImmune官网曾披露GNC-038的研发进度已进入临床II期，但百利天恒在最新的招股说明书中却表示GNC-038仍处于临床Ib期阶段，这一变化引发了外界的质疑。
百利天恒在科创板和港股的招股书中，对其基于GNC平台的药物管线也进行了不同的披露。在科创板招股书中，百利天恒提到了除GNC-038、GNC-039、GNC-035外，还有GNC-P12、GNC-P13、GNC-P48三项多特异性抗体药物处于临床前研究阶段。然而，在港股招股书中，百利天恒却仅提到了除GNC-038、GNC-039、GNC-035外，还有GNC-077（即GNC-P12）一款多特异性抗体处于临床Ia期阶段，其他两款药物被“剔除”。
这些变化不仅引发了市场对百利天恒研发能力的质疑，也对其未来的市场表现带来了不确定性。作为一家即将上市的药企，百利天恒需要面对的挑战显然不少。
