近年来，金价飙升成为了公众热议的话题。从2022年的每克470元，到2024年突破600元大关，再到2025年3月惊人地跃升至900元，直逼千元大关，不少消费者感叹金价高涨，难以承受。
然而，在这一片金价上涨的浪潮中，黄金珠宝饰品的市场表现却呈现出截然不同的景象。尽管金价不断攀升，但黄金珠宝企业的业绩却面临着增速放缓、毛利率下滑、门店数量减少等多重挑战。
周六福珠宝股份有限公司（以下简称“周六福”）近期向港交所递交了上市申请，中金公司和中信建投国际担任联席保荐人。在尝试了A股IPO之后，周六福转战港交所，意图通过资本市场进一步扩张。那么，周六福能否获得海外市场的青睐呢？
周六福成立于2004年，主营黄金珠宝及钻石镶嵌珠宝，销售网络覆盖加盟店、自营店及线上渠道。从收入构成来看，加盟模式和线上销售渠道占据了大部分份额，自营店收入占比较小。报告期内，加盟模式的收入占比始终保持在五成以上，线上渠道收入占比也较高。
在加盟模式下，周六福向加盟店销售产品并收取服务费。加盟协议通常为期一年，周六福对加盟商的选择标准严格，包括资质、店铺位置、行业经验等。同时，周六福还向加盟商收取加盟服务费和产品入网费。
然而，随着金价上涨和消费者购买力下降，周六福的加盟模式也面临着毛利率下滑的风险。报告期内，加盟模式的毛利率从51.8%下降至33.7%，三年间下滑了18.1个百分点。公司整体毛利率也受到影响，从38.7%下滑至25.9%，下滑幅度达12.8个百分点。
中国商业经济学会副会长宋向清指出，金价上涨导致采购成本增加，消费者因价格高涨而观望，使得黄金企业面临销量下滑和利润压缩的双重压力。需求疲软、市场竞争加剧、宏观经济环境等因素也对黄金珠宝企业的毛利率产生了负面影响。
在门店数量方面，周六福也遭遇了挑战。报告期内，周六福在中国地区的加盟店数量从3974家增长至4288家，但到2024年又减少至4034家。自营门店数量也有所波动，但整体变化不大。值得注意的是，2024年周六福关闭门店数量首次超过新开门店数，显示出公司在市场调整期的压力。
周六福表示，门店数量的减少主要是由于加盟商自愿终止合作、未能重续租赁协议、未达到公司管理要求以及加盟协议到期等原因。2024年黄金价格急速飙升导致消费者购买意愿下降，部分加盟商因应市场状况决定关闭门店。
除了门店数量减少外，周六福的加盟商数量也在2024年出现负增长。报告期内，新加盟商数量增长放缓而终止合作的加盟商数量增加。
在财务方面，周六福的营收规模持续增长，但增速在2024年明显放缓。金价上涨和消费需求减弱是主要原因。同时，为提高品牌曝光率和吸引线上客户流量，周六福的销售及营销开支也在持续增长。
然而，周六福也面临着存货消化和应收账款收回的风险。报告期内，公司存货金额不断攀升，贸易应收款项也保持较高水平。同时，公司的流动负债总额大幅增长，流动比率出现放缓。
在资本化之路上，周六福曾两次尝试A股上市均未成功。此次转战港交所是周六福寻求资本市场突破的新尝试。然而，大额分红和市场投诉等问题也给公司的上市之路增添了不少变数。
在2023年和2024年，周六福进行了大手笔分红，累计分红金额高达9.44亿元。实控人兄弟通过期内宣派股息获利8.78亿元。中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，大额分红可能导致企业短期内财务实力下降，并可能被市场解读为“清仓式”行为，削弱企业的市场形象和信誉。
根据天眼查数据显示，周六福曾多次被列为被执行人，执行标的金额不等。这些执行记录也反映了公司在经营过程中面临的一些法律风险。
在消费者投诉方面，根据黑猫投诉平台数据显示，周六福的投诉量达到3379条，其中涉及隐瞒克重、售后服务、质量问题、缺斤少两、虚假宣传、强买强卖、商家态度恶劣等问题。这些投诉不仅影响了公司的品牌形象和消费者信任度，也可能对公司的销售业绩产生负面影响。
面对金价上涨、市场竞争加剧、消费者投诉等多重挑战，周六福能否通过港交所上市实现资本突破和市场扩张？这将是市场关注的焦点。
