派格生物，一家专注于创新药研发的企业，近日再次踏上了寻求上市的征途，目的地锁定港交所。这家尚未有商业化产品的公司，背后站着联想之星、元生创投、君联资本等知名投资机构，其IPO之路可谓曲折多变，映射出创新药行业的风云变幻。
故事要追溯至2021年，派格生物首次向科创板发起冲击。然而，尽管公司手握多个研发管线，却因核心产品未实现商业化及估值波动等问题，历经两轮问询后，上市之旅无奈搁浅。监管层对公司估值变化的关注，特别是从E轮融资后的4.32亿美元估值骤降至后续融资的23亿元人民币，提出了详尽的问询。公司解释称，估值调整与研发进展相匹配，但具体细节并未充分披露。
派格生物的创始人徐敏，拥有湘雅医学院的背景和哥伦比亚大学的学术经历，2008年回国创立公司，致力于代谢紊乱领域的创新药研发。在公司的融资历程中，天士力扮演了重要角色，不仅多次参与融资，还与派格生物签订了产品商业化协议。然而，随着市场环境的变化，这份协议最终在公司赴港上市前被废除。
2023年，派格生物曾一度重启境内上市计划，中金公司为其发布了IPO辅导报告。然而，面对资本市场对未盈利企业上市门槛的收紧，以及创新药估值泡沫的破裂，公司的上市之路再次陷入迷茫。截至2024年8月，派格生物累计亏损已达10.53亿元人民币，现金及现金等价物仅剩0.27亿元人民币，现金流危机迫在眉睫。
派格生物的核心产品PB-119，是一款长效GLP-1受体激动剂，主要用于2型糖尿病及肥胖症的治疗。在诺和诺德的司美格鲁肽引爆“减肥药”概念后，PB-119的上市申请备受瞩目。然而，时过境迁，随着进口同类产品的相继上市，国产GLP-1制剂的研发之路依旧漫长。派格生物在2024年前八个月亏损2.02亿元人民币，研发支出达7600万元人民币，商业化之路仍充满挑战。
派格生物与泰格医药之间存在着深厚的关联。泰格医药不仅是公司的重要股东和供应商，还在公司的发展历程中起到了关键作用。然而，随着泰格医药自身业绩的下滑和战略调整，这份关联对公司未来的影响尚待观察。同样，天士力即将被华润三九收购的消息，也为派格生物的未来增添了不确定性。
回顾派格生物的IPO之路，从科创板到港交所，每一次尝试都伴随着行业的大变局。如今，面对更加严峻的市场环境，公司能否凭借核心产品的潜力，成功叩开资本市场的大门，仍需时间给出答案。
