道生天合材料科技（上海）股份有限公司（简称“道生天合”）近日成功通过了上海证券交易所主板IPO审议会议，标志着这家高性能热固性树脂材料生产商即将踏上资本市场的新征程。
道生天合的核心业务涵盖环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅等材料，这些高性能树脂广泛应用于风电、新能源汽车、储能及氢能等前沿领域。在招股书中，道生天合引用了第三方数据，宣称自己是全球风电叶片用环氧树脂的最大生产商。
然而，尽管风电叶片用环氧树脂是道生天合的王牌产品，其毛利率却在近年来出现了下滑，一度跌破10%，在公司的主营产品中处于较低水平。这一现状引发了外界的关注。
根据招股书披露，道生天合在近年来实现了显著的营收增长，尽管整体收入略有波动，但自产产品的销量却大幅增加。风电叶片用环氧树脂的销量从2022年的9.61万吨增长至2024年的14.31万吨，销售收入占比始终保持在65%以上。这一销量数据也得到了中国石油和化学工业联合会及其相关委员会的认可，证实了道生天合在全球风电叶片用环氧树脂市场的领先地位。
尽管如此，道生天合的风电叶片用环氧树脂产品毛利率却远低于公司其他高性能产品，如高性能风电结构胶和新能源汽车及工业胶粘剂等。这一差距在同行可比公司中同样存在，甚至在某些年份被同行超越。
分析指出，道生天合风电叶片用环氧树脂产品毛利率偏低的原因可能与产品降价策略有关。为了抢占市场份额，道生天合在原材料价格下降的背景下，主动调低了产品价格，导致销售均价的下降幅度超过了单位成本的下降幅度，从而压缩了利润空间。
面对核心产品利润率不高的问题，道生天合似乎正在积极调整产品结构。招股书中透露，公司通过IPO募资计划增加高性能风电结构胶和新能源汽车及工业胶粘剂等高毛利率产品的产能。这一策略旨在优化产品结构，提升整体盈利能力。
高性能风电结构胶和新能源汽车及工业胶粘剂在报告期内展现出了较高的毛利率和增长潜力。尽管目前这些产品的销售收入占比相对较低，但呈现出逐年上升的趋势。道生天合计划通过募资项目扩大这些产品的产能，以满足市场需求并提升盈利能力。
值得注意的是，道生天合的成功离不开其创始团队的努力。自2012年季刚和张婷夫妇创立弈成贸易（现为道生天合子公司）以来，公司在短短几年内便在行业内崭露头角。2015年，季刚夫妇与彭赛携手创立道生天合，凭借丰富的行业经验和敏锐的市场洞察力，带领公司快速发展成为年营收规模达到30亿元的企业。
展望未来，随着全球新能源产业的蓬勃发展，道生天合作为高性能热固性树脂材料的领先生产商，将迎来更多的发展机遇和挑战。通过调整产品结构、提升盈利能力以及借助资本市场的力量，道生天合有望在新能源材料领域实现更加辉煌的成就。
