新茶饮市场再掀波澜，古茗成功登陆港股，却未能逃脱“上市即破发”的魔咒，首日股价下跌6.44%。截至最近交易日，其股价虽略有回升，但仍需谨慎看待其市场表现。这一情景，与奈雪的茶和茶百道等前辈的遭遇颇为相似，两者自上市以来股价跌幅分别超过90%和35%，市值大幅缩水。
然而，市场的冷淡并未阻挡新茶饮品牌上市的步伐。古茗挂牌仅两日后，蜜雪冰城也顺利通过港交所上市聆讯，即将步入资本市场的大门。霸王茶姬、沪上阿姨、茶颜悦色等多个品牌亦传出筹备IPO的消息，新茶饮市场的上市热潮持续升温。
古茗的上市之路，映射出新茶饮行业的诸多挑战。随着市场规模增速的放缓，行业内部竞争愈发激烈。数据显示，2024年中国新式茶饮市场规模增速已降至6.4%，远低于2021年前的20%以上。在此背景下，古茗虽实现了营业收入和净利润的持续增长，但增速已有所放缓。与此同时，奈雪的茶和茶百道等同行在2024年均出现营收净利下滑的情况，行业压力可见一斑。
门店规模的扩张，成为新茶饮品牌寻求增长的重要途径。古茗门店数量已近万家，位居行业第二，但仍与蜜雪冰城存在不小差距。古茗采用地域加密策略，围绕仓库周边选址开店，确保高效的原材料冷链配送服务。这一策略虽降低了门店运营成本，提升了加盟商盈利能力，但也带来了重资产投入的风险。随着外部环境的变化和行业景气度的转弱，这些投入可能成为企业的负担。
加盟商模式是新茶饮品牌快速扩张的关键。古茗近万家门店中，直营店仅7家，其余均为加盟门店。加盟商贡献了大部分营业收入，成为古茗业绩增长的重要支撑。然而，随着市场竞争的加剧和加盟商流失率的上升，这一模式正面临挑战。数据显示，近一年来全国奶茶饮品类门店净增长量为负，超过15万家门店关闭，行业规模内卷现象严重。
为吸引加盟商入驻，新茶饮品牌纷纷推出优惠政策。古茗、奈雪的茶、茶百道等品牌均提出激励基金、0加盟费等措施，以降低加盟门槛。然而，在趋于饱和的市场空间和过度同质化的竞争环境下，“跑马圈地”式增长逻辑已难以持续。新茶饮店面利润空间被压缩，单店GMV呈下滑趋势，行业内部竞争愈发激烈。
古茗的负债情况同样引人注目。虽然资产负债率有所降低，但仍处于高位。这些负债大部分与IPO前的一份对赌协议有关。随着古茗成功上市，这部分负债将被清空。然而，自2020年以来，古茗再无外部融资“输血”，现金及银行结余有限。在挂牌前夕，古茗实施了一次巨额分红，将17.4亿元股息派发给现有股东，其中绝大部分落入公司创始人和高管们的口袋。
古茗的成功上市，为新茶饮市场带来了新的变数。然而，上市并不等同于上岸，古茗等上市新茶饮企业后续发展的稳定性与成长性仍需市场验证。在行业高度内卷、经营成本高企、食安问题频发等隐患逐一暴露的背景下，新茶饮品牌亟需资本助力，以应对市场的挑战和变化。
