近期，潮玩行业再度成为市场焦点。随着泡泡玛特持续占据话题中心，其新品溢价、二手市场价格波动等动态引发广泛讨论。与此同时，另一家潮玩品牌TOP TOY正加速推进资本化进程——名创优品宣布拟分拆旗下潮玩业务TOP TOY独立上市，并已向港交所递交招股书，由摩根大通、瑞银、中信证券联合保荐。
根据招股书披露，TOP TOY自2020年创立以来，已在全国开设299家门店，并拓展至泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等海外市场。截至2025年上半年，其收入达13.60亿元，同比增长58.5%；净利润1.8亿元，同比增长26.8%。过去三年间，公司收入从6.79亿元增至19.09亿元，毛利率从19.9%提升至32.7%，展现出持续盈利的能力。
作为名创优品创始人叶国富布局潮玩赛道的重要棋子，TOP TOY的发展路径与泡泡玛特形成鲜明对比。招股书显示，TOP TOY定位为“潮玩集合品牌”，以授权IP为主，覆盖积木、高达模型、艺术潮玩等品类，而泡泡玛特则主打自有IP开发，如爆款LABUBU。目前，TOP TOY自有IP占比仍较低，但今年已通过合资企业“果然有趣”收购“Nommi糯米儿”“MayMei霉霉”等IP，加速原创布局。
尽管TOP TOY业绩增长显著，但与行业龙头泡泡玛特相比，体量差距依然明显。2025年上半年，泡泡玛特实现营收138.76亿元，是TOP TOY的10倍；净利润47.1亿元，毛利率达70.3%，门店数量571家，远超TOP TOY的293家。资本市场估值方面，泡泡玛特总市值达3582.97亿港元，而TOP TOY最新融资估值约102亿港元。
潮玩行业的特殊性在于，IP的独家性与消费者心智的占领难以复制。泡泡玛特通过LABUBU等自有IP构建起护城河，而TOP TOY若想突破“集合店”标签，需在原创IP开发上持续发力。行业分析师指出，潮玩消费本质是情绪价值驱动，年轻群体（尤其是18-24岁女性）占盲盒消费者75%，这一细分市场的竞争已从产品延伸至IP运营能力。
当前，中国潮玩市场预计2025年规模达825亿元，2030年将增至2133亿元，年均复合增长率20.9%。尽管TOP TOY在门店扩张、海外布局等方面表现亮眼，但要想成为“下一个泡泡玛特”，仍需在IP原创、品牌差异化及独立运营能力上实现突破。随着招股书披露，这场潮玩赛道的资本竞赛正进入新阶段。
