近年来，A股市场见证了众多企业选择“A+H”双平台上市的浪潮，这一趋势不仅反映了企业层面的战略考量，更映射出中国经济全球化战略的深层次脉动。在这股潮流中，蓝思科技（300433.SZ），作为“果链三巨头”的一员，近期宣布了赴港二次上市的决定，这距离其A股上市已整整十年。
3月12日晚，蓝思科技正式公告，计划发行H股并在港交所主板挂牌，旨在进一步推动全球化布局，提升国际品牌形象及综合竞争力。然而，市场对此反应并不热烈，次日蓝思科技股价大幅下滑8.16%。截至3月15日收盘，股价微涨至26.43元/股，公司总市值达到1317亿元。
市场分析认为，投资者对蓝思科技赴港上市后的估值表现持谨慎态度，加之公司2021年完成的近150亿元定增资金尚未用完，二次上市的必要性引发质疑。数据显示，自A股上市以来，蓝思科技已通过直接融资方式筹集资金约245.17亿元，包括首发、可转债及两次定向增发。
值得注意的是，蓝思科技最近的定增项目仍处于建设阶段，尚未产生收益。截至2024年9月末，该定增仍有39.63亿元资金未使用，其中23亿元被用作暂时补充流动资金。更令人关注的是，蓝思科技曾对定增项目的完成时间进行延期，并调整部分项目投资金额，将原本用于建设的资金腾挪至补充流动资金，这一行为已超过监管要求的30%红线。
尽管蓝思科技手握大量现金，但仍面临大存大贷的情况。截至2024年9月末，公司货币资金为95.12亿元，而短期借款及一年内到期非流动负债合计达到75.95亿元，长期借款为81.71亿元。然而，在分红方面，蓝思科技却出手大方，自上市以来累计现金分红超过74.81亿元，其中大部分流向了实际控制人周群飞及其家族。
蓝思科技的业绩与苹果公司的命运紧密相连。作为苹果供应链的重要一环，蓝思科技曾凭借苹果订单迅速成长为全球领先的玻璃外观件生产商。然而，这也导致公司业绩随苹果销量波动而起伏不定。例如，当2016年iPhone销量下滑时，蓝思科技来自苹果的营收同比减少30.80%，导致公司上市以来首次年营收负增长。
尽管如此，蓝思科技并未减少对苹果的依赖，反而试图通过更加紧密的合作来保持业绩增长。数据显示，苹果订单占蓝思科技总营收的比重由2019年的43.07%增至2021年的66.49%。然而，随着苹果订单的增速放缓，蓝思科技的业绩表现也开始承压。2021年第四季度至2022年第一季度，公司连续两个季度累计净亏损达16.38亿元。
在人形机器人和AI智能终端领域，蓝思科技加速布局，与智元机器人公司合作生产的灵犀X1人形机器人相关产品已成功批量交付，并与AI交互领域的领军企业杭州灵伴科技达成深度战略合作。然而，这些新兴业务的盈利能力仍有待考量。自2023年以来，蓝思科技所有营收板块的毛利率均出现下滑，其中智能汽车及智能座舱类业务毛利率降幅最大，达到12.09个百分点。
面对业绩压力和多元化挑战，蓝思科技选择赴港上市或许是为了筹集更多资金以应对未来的不确定性。然而，在前景不明朗、话语权较低的情况下，如何平衡新业务拓展与现有业务稳定发展的关系，将是蓝思科技需要面对的重要课题。
蓝思科技还需警惕重资产模式下的风险。为满足苹果定制化需求，公司需持续投入固定资产。截至2024年9月末，公司固定资产占总资产的比重高达44.85%。若被踢出苹果供应链，公司将面临巨额资产减值风险。因此，在多元化布局的同时，蓝思科技也应加强风险防控，确保公司稳健发展。
总的来说，蓝思科技赴港上市的决定既是企业全球化战略的重要一步，也是应对市场变化和业绩压力的重要举措。然而，如何在新兴领域站稳脚跟并提升盈利能力，将是蓝思科技未来需要解决的关键问题。
