蜜雪集团近日完成上市后首笔重大收购，以2.97亿元收购鲜啤品牌福鹿家53%股权，实现绝对控股。这场交易不仅在资本市场引发震动，更让啤酒行业迎来新的变量。截至10月16日，蜜雪股价在短暂反弹后持续下探，400港元支撑位被击穿，市场对这家茶饮巨头的跨界动作充满争议。
此次收购的特殊性在于资本结构的设计。福鹿家实际控制人田海霞系蜜雪CEO张红甫的配偶，交易前通过直接及间接方式持股超80%。蜜雪采用“2.86亿元增资+1120万元股权转让”的组合方案，既规避反垄断审查，又实现“体外培育成熟后并入上市体系”的战略意图。交易市盈率达523倍、市净率29倍，远超行业平均水平，引发市场对估值公允性的激烈讨论。
从战略层面看，这场收购标志着蜜雪正式跳出茶饮舒适区。截至2025年6月，蜜雪全球门店数突破5.3万家，但核心茶饮赛道增速已从2023年的44.3%放缓至12.4%。收购福鹿家被视为寻找第二增长曲线的关键布局，其产品线从现制果饮、茶饮延伸至现打鲜啤，试图满足消费者对高质平价产品的需求。福鹿家目前拥有约1200家门店，主打5.9元至14.9元的现打鲜啤，与蜜雪的“极致质价比”定位高度契合。
行业观察者指出，茶饮与啤酒在消费场景、运营模式上存在显著差异。奶茶消费集中于日间，强调“即买即走”的便捷性；啤酒消费则集中于夜间，注重“停留与体验”的社交属性。福鹿家部分门店延续蜜雪的窗口店模式，不设座位，与精酿啤酒馆的传统定位形成反差。然而，凌雁管理咨询首席咨询师林岳认为，双方在供应链基建、加盟商机制、高质平价路线上的高度契合，为整合后的协同效应提供了想象空间。
这场收购的深层意义，或在于推动中国啤酒行业的格局变革。回溯2015年，熊猫精酿、京A等品牌密集完成融资，将“精酿”概念引入中国创投圈。但受制于消费场景差异，美式精酿在中国难以突破小众圈层。数据显示，中国80%的啤酒消费发生在餐厅，酒水仅作为佐餐配角，与美国“第三空间”的饮酒文化截然不同。福鹿家目前已淡化“精酿”标签，转而强调“现打鲜啤”定位，通过“酒厂直送，低温0-8℃锁鲜”等卖点，与瓶装啤酒形成差异化竞争。
市场对蜜雪跨界啤酒的质疑集中于五大挑战：茶饮与啤酒在原材料管理、生产工艺上的差异对供应链提出新要求；蜜雪作为茶饮品牌的认知可能削弱啤酒产品的专业性；酒精饮料更严格的监管环境可能限制扩张速度；高周转模式是否适用于啤酒品类仍需验证；企业文化整合的难度。财务数据显示，福鹿家2023年亏损152.77万元，2024年虽扭亏为盈，但107.09万元的净利润与2.97亿元收购价形成反差。
“啤酒事务局”创始人周天宸指出，精酿啤酒是“文化产品”，产品本身仅占50%，文化体验占另外50%。他呼吁行业在追求性价比的同时，必须守住品质底线。目前，燕京、京东、盒马等玩家采取“双轨”策略，既推出低价鲜啤保量，又通过精酿产品赚取溢价。林岳认为，蜜雪的加入可能倒逼行业成本结构优化，推动精酿啤酒走入大众市场，但如何平衡便捷与体验、平价与品质，仍是待解难题。
