新茶饮市场再掀波澜，加盟制巨头蜜雪冰城成功登陆港股，以其千亿市值震撼业界。这一壮举不仅巩固了加盟制在新茶饮赛道中的领先地位，也标志着该模式在商业策略上的显著优势。
3月3日，筹备近三年的蜜雪冰城（2097.HK，港股简称“蜜雪集团”）正式在港交所主板挂牌上市，发行价高达202.5港元，冻结资金近1.8万亿港元，刷新港股冻资纪录，募资总额约34.6亿港元。这一里程碑式的上市，无疑为加盟制新茶饮品牌树立了新的标杆。
回顾新茶饮市场的上市历程，奈雪于2021年6月率先摘得新茶饮第一股桂冠，随后茶百道于2024年4月、古茗于2025年2月相继登陆港股。而蜜雪冰城的加入，使得港股新茶饮板块增至四家，且以764亿港元的发行总市值傲视群雄，远超先上市的同行总和。
上市首日，蜜雪冰城股价高开高走，以262港元开盘，收市时大涨43%，市值飙升至1093亿港元，一时之间成为市场焦点。相比之下，古茗、茶百道、奈雪的市值分别为254亿元、150亿元、38亿元，合计市值尚不及蜜雪冰城发行市值的一半。
新茶饮市场素来分为自营派与加盟派两大阵营。自营派以奈雪、喜茶为代表，坚持直营模式；而加盟派则以古茗、茶百道、蜜雪冰城等为代表，凭借灵活的加盟机制迅速扩张。沪上阿姨也于2024年末递交港股招股书，预计今年上半年完成上市，进一步壮大加盟派阵营。
市值与业绩是衡量新茶饮企业优劣的关键指标。从市值角度看，加盟派无疑占据上风。奈雪虽然发行市值超过300亿港元，但上市后即遭遇滑铁卢，股价长期低迷，最新股价已跌至发行价的十分之一以下。茶百道与古茗虽然短期内有波动，但整体表现平稳。而蜜雪冰城上市首日即展现出强劲势头，市值突破千亿大关，成为市场新宠。
从盈利指标来看，加盟派同样表现出色。奈雪因重资产运营、成本高昂而长期亏损，即便在2023年实现微薄盈利，但2024年前三季度再次陷入亏损。茶百道与古茗则保持盈利状态，但规模相对较小。而蜜雪冰城则凭借庞大的门店数量和高效的供应链体系，实现了规模与效益的双重飞跃。2021年至2023年，其净利润分别为近20亿元、近20亿元和31亿元，2024年前三季度更是逼近35亿元大关。
面对加盟派的强劲势头，自营派也开始寻求变革。奈雪在坚持直营的同时，开始尝试加盟模式，以拓宽市场渠道。而喜茶则在开放事业合伙人申请后迅速暂停，坚守自营旗帜。在同质化竞争日益激烈的背景下，自营派能否杀出一条血路，尚需时间验证。
