昆山海菲曼科技集团股份有限公司（以下简称“海菲曼”），一家以“HIFIMAN”品牌为主的电声产品制造商，近期正积极筹备冲击资本市场。这家企业在美国纽约创立音频品牌三年后，由创始人边仿带回国内，经过十多年的发展，如今已成长为行业内的佼佼者。
然而，在海菲曼的上市之路上，一些细节引起了市场的关注。首先，从其业绩来看，海菲曼近年来保持了稳定的增长态势。根据最新披露的招股书及年报数据，2021年至2024年，公司的营业收入和净利润均实现了双位数增长。然而，尽管业绩表现亮眼，海菲曼的扣除非经常性损益后的净资产收益率（扣非ROE）却在2024年出现了显著下滑，与2021年相比几乎“腰斩”。
除了业绩波动外，海菲曼的毛利率也远高于同行业可比公司。特别是在2021年至2023年期间，其毛利率始终维持在60%以上，而同行业平均毛利率则徘徊在30%至40%之间。这种“畸高”的毛利率引发了市场的质疑，尤其是在无线耳机行业产值呈现下滑趋势的背景下。
海菲曼的主要产品包括头戴式耳机和真无线耳机（TWS耳机），这两类产品合计贡献了公司超过八成的收入。然而，据行业数据显示，近年来国内无线耳机产值增速已经放缓，甚至在2023年出现了负增长。这无疑给海菲曼的未来增长蒙上了一层阴影。
在研发创新方面，海菲曼的投入也略显不足。2021年至2023年，公司的研发投入占比始终低于同行业平均水平。尽管海菲曼声称其核心技术产品收入占比超过八成，并拥有一项名为“一种蓝牙耳机制造辅助外壳镀漆工作台”的专利，但这项专利的取得方式却引发了争议。
据国家知识产权局数据显示，该专利最初由深圳得胜电子有限公司申请，后于2023年10月转让给海菲曼的全资子公司天津海菲曼。然而，在海菲曼的招股书中，该专利却被描述为天津海菲曼原始取得的专利。这一描述与实际情况不符，引发了市场对海菲曼信息披露真实性的担忧。
海菲曼的上市之路也颇为曲折。公司最初计划在科创板上市，并于2023年12月进入了辅导期。然而，仅仅半年后，海菲曼就改变了计划，将申报板块变更为北交所。这一变动无疑增加了市场对其上市前景的不确定性。
海菲曼在冲击资本市场的道路上既面临业绩波动的挑战，又遭遇信息披露真实性的质疑。同时，无线耳机行业的下滑趋势也给公司的未来增长带来了不确定性。在这样的背景下，海菲曼能否顺利登陆资本市场，还需要时间的检验。
