近期，中资美元债市场在上半年呈现出显著的增长态势，这一趋势在美债收益率上升的背景下尤为引人注目。数据显示，今年上半年，中资美元债共计发行了454只债券，总金额达到681.94亿美元，与去年同期相比，发行数量和金额分别增长了14.94%和17.31%。这些债券的期限主要集中在3年以内。
在净融资方面，上半年中资美元债市场净流出263.98亿美元，与去年同期的251.62亿美元相比，整体保持稳定。值得注意的是，城投境外债的发行规模达到161.23亿美元，净融资额为8.41亿美元，显示出城投企业在境外融资市场的活跃表现。
从发行节奏来看，今年一季度中资美元债市场发行速度较快，同比增长高达68%。然而，进入二季度后，受关税冲击和市场汇率波动加大的影响，发行量有所减少。尽管如此，整体发行情况仍然显示出市场对中资美元债的强劲需求。
在二级市场方面，中资美元债收益率持续上升。Markit iBoxx亚洲中资美元债券指数在6月30日创下年内新高，达到244.57点，上半年涨幅达到3.92%。目前，纳入该指数的债券数量总计576只，总市值达到3215.12亿美元，平均期限为3.07年，对应的到期收益率高达5.22%。
中资美元债收益率的走势与美债利率密切相关。有研究机构指出，随着第三季度美国债务上限的提高，美债10年期收益率有可能再次挑战5%的水平。这意味着下半年美债曲线可能面临新一轮的熊市陡峭化风险，从而推动中资美元债收益率持续上升。
然而，短期内市场对美联储主席候选人和任命时间的预期整体偏向鸽派，这可能阶段性地提升边际利多因素，导致10年期美债收益率下行试探阶段性底部。尽管如此，有观点认为美债收益率继续向下的空间相对较小，上行空间更大。
未来，随着通胀兑现、二季度GDP反弹以及减税法案、美债供给增加等边际利空因素逐渐显现，降息预期可能会出现回调，美债收益率预计将恢复上行趋势。这将进一步推高中资美元债的再融资成本，给存量境外债到期置换带来一定难度。
据统计，存量城投美元债中，到期时间在2025年的规模最大，占总规模的30%，其中以浙江省和山东省的数量较多。这一情况加剧了市场对中资美元债到期置换的担忧。
尽管如此，中美利差倒挂在下半年仍将维持高位，这使得中资美元债的高票息优势凸显。在美联储年内降息预期的推动下，对于投资机构而言，中资美元债仍然具有一定的资本利得空间。然而，由于当前锁汇成本较高，不少高风险偏好的机构在配置端仍持谨慎态度，以短久期观察为主。
