近日，珀莱雅公布了2026年上半年财务报告，数据显示公司营收53.75亿元，同比增长0.24%，净利润11.68亿元，同比激增46.26%。然而，扣除非常规收益后，净利润实际下滑13.80%，表明利润增长主要得益于收购花知晓带来的股权公允价值重估收益，而非主营业务改善。
作为国内美妆行业的领军企业，珀莱雅正面临主品牌增长乏力、新品牌加速布局的双重挑战。主品牌珀莱雅上半年营收36.92亿元，同比下降7.19%，连续多个报告期表现疲软，但仍占据集团68.79%的收入份额。曾被寄予厚望的彩妆品牌彩棠营收5.51亿元，同比下滑21.93%，这是其首次出现年度负增长，不过预计全年仍有望突破10亿元大关。
在内部孵化品牌方面，珀莱雅展现出强劲的增长潜力。洗护品牌Off&Relax营收4.77亿元，同比增长70.81%；新锐彩妆原色波塔营收3.13亿元，同比暴涨222.23%；头皮护理品牌惊时收入0.82亿元，同比增长103.53%；年轻护肤品牌悦芙媞营收1.75亿元，小幅增长5.02%。这些新品牌合计营收超10亿元，成为集团新的增长引擎。
并购而来的花知晓成为珀莱雅多品牌战略的关键变量。该公司于6月完成对花知晓51%股权的收购，将其纳入合并报表范围。花知晓定位少女彩妆市场，主打15-25岁年轻群体，与彩棠形成差异化互补。2025年花知晓营收达17.26亿元，具备成熟的产品体系和海外渠道基础。由于收购在6月完成，其完整业绩贡献将体现在下半年财报中，市场普遍预期该品牌2026年营收有望突破20亿元。
从品类结构看，珀莱雅正从护肤单品类向多品类均衡发展。护肤品类收入39.10亿元，同比下降6.87%，仍占营收72.86%；彩妆品类收入8.97亿元，同比增长7.15%；洗护品类收入5.60亿元，同比激增74.95%，成为增长最快的赛道。这一转变主要得益于Off&Relax和惊时等洗护品牌的强劲表现。
渠道布局方面，珀莱雅延续线上为主、线下补充的策略。上半年线上收入50.88亿元，占比94.79%，同比微降0.42%；线下收入2.79亿元，同比增长13.27%。线上渠道中，直营收入40.42亿元，同比增长3.50%；分销收入10.46亿元，同比下降13.15%。公司正在收缩低效分销渠道，加强自播和品牌直营建设。线下渠道呈现分化，传统日化渠道收入下滑26.46%，而美妆集合店、会员店等新零售渠道收入大增101.55%。
渠道变革带来成本压力，上半年销售费用达28.56亿元，销售费用率升至53.13%，同比增加3.5个百分点。高销售费用率反映出公司对营销投放的依赖，无论是老品牌维护还是新品牌推广，都离不开大量流量投入。如何从营销驱动转向产品力驱动，成为珀莱雅等国货美妆品牌面临的共同课题。
研发方面，珀莱雅上半年投入9942.95万元，研发费用率1.85%，同比下降0.2个百分点。尽管投入占比有所下降，但研发成果丰硕：新申请专利64项，获得授权29项，累计拥有专利332项；完成三款新原料备案；持续发表皮肤和头皮领域学术论文，并参与多项行业标准制定。公司与上海皮肤病医院、浙江大学等机构开展产学研合作，布局AI+器官芯片等前沿技术。
当前，珀莱雅的多品牌矩阵已初具规模，但真正能承担第二增长曲线的品牌尚未出现。主品牌珀莱雅仍是集团基本盘，彩棠冲击15亿规模，Off&Relax布局洗护赛道，原色波塔深耕新锐彩妆，花知晓补齐少女彩妆和出海短板，悦芙媞专注年轻护肤市场。然而，主品牌承压下如何分配资源、并购品牌能否快速融入、洗护赛道能否摆脱流量依赖等问题，仍是集团需要面对的挑战。
市场对花知晓寄予厚望，认为其能否成长为"30亿"品牌将决定珀莱雅能否在百亿赛道上更进一步。目前来看，"10亿彩棠+20亿花知晓"的组合有望实现，彩妆品类整体突破50亿规模或将引领珀莱雅迈向新增长阶段。多品牌战略的成功，不仅取决于报表上的并购收益，更考验产品创新、投后整合和渠道运营的综合能力。
