快手近期因分拆旗下AI业务可灵独立上市的计划引发行业热议。据多家媒体报道，成立不足两年的可灵估值已突破200亿美元，接近快手当前市值的三分之二。这一动作不仅暴露出快手传统业务增长乏力，更凸显其在新旧赛道抉择中的迫切性。
最新财报显示，快手2026年一季度总收入337.16亿元，同比增长3.4%，创上市以来新低；经调整净利润33.74亿元，同比下滑26.3%。核心业务中，直播收入84.92亿元，同比骤降13.5%，在总收入中的占比从2017年的95.3%萎缩至25.2%。线上营销服务虽以196.43亿元收入成为支柱，但增速较去年全年放缓3.2个百分点。包含电商的其他服务收入55.8亿元，在可灵AI收入同比暴增300%至6.5亿元的背景下，仍较上季度下滑11.3%。
用户数据呈现矛盾态势。一季度平均日活用户达4.127亿，同比增长1.2%；月活用户7.717亿，同比增加6000万。但日活环比几乎停滞，DAU/MAU比率从55%降至53.5%，显示用户粘性出现松动。头部主播信任危机叠加直播监管收紧，直接冲击"老铁经济"基本盘。抖音电商2025年GMV突破4万亿元，视频号用户时长增长超20%，B站广告收入同比增30%，快手在激烈竞争中腹背受敌。
AI业务成为财报最大亮点。可灵ARR（年度经常性收入）从1月的3亿美元增至3月的近5亿美元，海外收入占比达70%，服务对象涵盖企业客户和专业创作者。但高歌猛进的代价是毛利率从54.6%压缩至51.2%，研发费用同比增长9.8%至36亿元，2026年资本开支预计达260亿元，较上年激增73%。这种"烧钱"模式迫使快手寻求分拆——既缓解财务压力，又让可灵摆脱母公司估值束缚，在资本市场获得独立定价权。
分拆决策背后是战略转型的深层逻辑。移动互联网时代强调流量规模，而AI时代竞争焦点转向工程效率。可灵若能跑通盈利模型，将助力快手从短视频平台升级为AI视频基础设施提供商。其近期在戛纳电影节展示的4K直出、AI与实拍协同等技术，已显现工业级交付能力。但挑战同样严峻：字节跳动Seedance依托完整内容生态，阿里HappyHorse等垂类厂商虎视眈眈，可灵需在激烈竞争中证明技术壁垒。
