高盛：中国白酒最坏时刻已经过去

格隆汇6月24日｜高盛最新研究报告将当前白酒行业定性为“复苏极早期阶段，但已出现企稳信号”。高盛认为，中国白酒行业最艰难的去库存阶段已经过去——供应端削减提速、关键中高端品种批发价格企稳、渠道库存趋于健康，行业正处于复苏极早期阶段。但受宏观不确定性拖累，更广泛的商业需求复苏仍待确认，行业长期市场容量亦面临结构性收缩。

高盛于6月23日将古井贡酒从卖出上调至买入，将今世缘从中性上调至买入，12个月目标价分别设定为105元和31元，对应约28%的上行空间；同时维持茅台为板块首选，对五粮液、水井坊和洋河继续持谨慎立场。高盛分析师在报告中指出，两家区域性酒企的资产负债表已率先出现改善迹象，当前估值处于历史周期底部，风险收益比趋于吸引。

与此同时，高盛下调多数白酒标的2026-28年盈利预测，超高端(茅台除外)净利润预测最多下调10%，中高端最多下调52%，并将部分标的目标市盈率压缩4%-19%，以反映行业长期市场容量的收缩——预计行业销量到2030年前将仅能恢复至2024年水平的约75%。